ИТОГИ ДЕНЕЖНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКА ЗА МЕСЯЦ
Ключевыми источниками поддержки курса оставались трансферты и конвертации выручки квазисектора.
В сентябре тенге продолжил демонстрировать ослабление, снизившись на 2,0% или на ₸10,5 и завершив месяц на отметке ₸549,1 за $1. Совокупный объём торгов на внутреннем валютном рынке вырос до $5,35 млрд, что на 17,4% выше уровня августа и на 5,6% или на $283,9 млн выше среднего уровня за прошлые 12 месяцев.
По данным НБРК, объём валютных конвертаций в сентябре составил около $500 млн, а на операции по стерилизации покупок золота было направлено $541 млн. В совокупности это сформировало нетто-продажи иностранной валюты со стороны регулятора в объёме $1,04 млрд, что эквивалентно 20% от общего объёма торгов. Для сравнения, в предыдущие месяцы доля участия НБРК на валютном рынке достигала 30%.
Текущее ослабление тенге носит комплексный характер. С одной стороны, рост импорта и оживление внутреннего спроса усиливают давление на платёжный баланс. С другой стороны, высокая устойчивая двузначная инфляция формирует инфляционные ожидания, что также отражается ослаблением курса.
Тем не менее, определённые компенсирующие факторы сохраняются. Ключевым источником поддержки курса остаются трансферты из Нацфонда, обеспечивающие приток валюты на рынок, а также обязательная конвертация части экспортной выручки субъектами квазигосударственного сектора.
В перспективе четвёртого квартала можно ожидать сохранения тенденции к умеренному ослаблению тенге при высокой внутримесячной волатильности. Основными рисками остаются: ускорение импортного спроса, рост инфляционных ожиданий и возможное снижение глобальных цен на сырьевые товары.
Отмечается рост кривой доходности по большинству тенговых государственных облигаций Казахстана. Это указывает на ожидания рынка по дальнейшему росту инфляции и её устойчивому закреплению в среднесрочном периоде.
Кроме того, плоский характер кривой доходности (разница между короткими и длинными бумагами менее 0,3 п.п.) указывает на значительный уровень неопределённости относительно долгосрочных перспектив снижения ставок и инфляции.
В сентябре на долговом рынке Казахстана наблюдались разнонаправленные изменения в структуре доходности, что выразилось в расширении спреда между 10-летними государственными облигациями Казахстана и аналогичными бумагами США на 3,8 п.п. за месяц, при одновременном сокращении дифференциала по среднесрочным инструментам. При этом, спред между 5-летними и 2-летними облигациями Казахстана сократился на 4,2 п.п.
Подобное увеличение премии по длинным казахстанским бумагам по отношению к американским отражает усиление восприятия курсового и инфляционного риска. В условиях сохраняющегося двузначного уровня инфляции и негативных ожиданий по курсу инвесторы требуют более высокую компенсацию за долгосрочные вложения в тенговые активы.
К концу сентября индекс доллара США (DXY) укрепился до 97,8 пункта, продемонстрировав незначительное изменение за месяц. Подобный уровень индекса складывается на основе пересмотра ожиданий участников рынка в отношении будущей траектории монетарной политики ФРС.
В начале сентября ФРС впервые за год снизила ключевую ставку, что стало сигналом возможного перехода к циклу мягкой денежно-кредитной политики. При этом рынок деривативов уже закладывает в котировки дальнейшее снижение ставок на 25 б.п. на каждом из двух оставшихся заседаний до конца года.
На прошлой неделе индекс экспортных цен Казахстана с учётом нефти и газа продемонстрировал незначительное изменение, повысившись всего на 0,1 пункт. Во второй половине сентября наблюдался краткосрочный рост нефтяных котировок, вызванный обострением геополитической напряжённости, в частности, серией атак украинских беспилотников на российские нефтеперерабатывающие заводы.
Однако уже к концу месяца ситуация на рынке начала меняться. Инвесторы начали закладывать в ожидания возможное увеличение добычи нефти странами ОПЕК+, при этом Саудовская Аравия, лидер альянса, настаивает на наращивании производства для восстановления утраченной доли рынка. Потенциальное расширение поставок со стороны картеля, в сочетании с техническим обслуживанием нефтеперерабатывающих заводов в США и Азии и сезонным снижением спроса на топливо в предзимний период, усиливает давление на ценовую динамику.
В то же время индекс экспортных цен Казахстана без учёта нефти и газа в сентябре вырос значительно – на 8,7 п.п., главным образом за счёт подорожания цветных металлов, прежде всего, меди. Глобальный рынок меди столкнулся с серьёзными перебоями в поставках, вызванными проблемами на крупных рудниках в Индонезии и Чили. Данные сбои нарушили стабильность глобальных производственных цепочек и привели к разрыву между объёмами добычи и перерабатывающими мощностями.
Дополнительным фактором поддержки котировок меди стал рост спроса со стороны Китая. Власти страны активизировали программы инфраструктурного строительства и ускорили инвестиции в развитие энергетических сетей, что создало повышенный спрос на проводниковые материалы, включая медь и алюминий.
Справочно:
·Индекс экспортных цен с учётом цен на нефть – отражает средневзвешенную динамику цен на мировых рынках на основные экспортные товары страны. В расчёт включаются такие позиции, как нефть и нефтепродукты (78%), газ (6,1%), медь (5,6%), уран (4,2%), пшеница (2,2%), цинк (1,5%), серебро (1,3%) и алюминий (1,1%).
·Индекс экспортных цен без учёта нефти — исключает влияние нефтяного сектора, который занимает значительную долю в экспорте, и отражает ценовую динамику по другим ключевым товарным группам. В расчёт включаются такие позиции, как медь (35%), уран (26%), пшеница (14%), цинк (9%), серебро (8%) и алюминий (7%).
Веса товаров в расчёте индекса отражают усредненные доли в экспорте Казахстана взятые за долгосрочный период. Базовым периодом для расчёта обоих индексов принят конец 2018 года.
UTC+00
