ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА ПРИБЫЛИ «ВЕЛИКОЛЕПНОЙ СЕМЁРКИ» ВЫЗЫВАЕТ ОПАСЕНИЯ О ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ НА ИИ

На рынках акций наблюдается нормализация и сдвиг лидерства от технологического сектора США к Европе и Азии. Инвесторы будут более пристально следить за оценками технологических акций, в то время как европейские акции предлагают привлекательную альтернативу. Золото, как безопасное убежище, также сохраняет яркие перспективы. Рост прибыли «Великолепной семёрки» замедлился в III квартале, что вызывает опасения о жизнеспособности капитальных затрат на ИИ. Ожидается нормализация, при которой другие сектора будут догонять технологический сектор, а европейские акции продолжат превосходить американские. Цена на золото выросла на 60% с начала 2025 года. Прогнозируется продолжение ралли на фоне потенциального роста инфляции в США из-за пошлин, ослабления доллара, опасений по поводу пузыря ИИ и геополитических рисков. Некоторые аналитики прогнозируют рост до $5000 в 2026 году. В целом, как следует прогноза рынка на 2026 год от глобальной брокерской компании XTB, мировая экономика, вероятно, избежит рецессии, но инвесторам и политикам предстоит решать проблемы, связанные с устойчивостью инфляции и растущими фискальными рисками, особенно в США.

Мировая экономика одолела ряд потрясений в 2025 году и продолжила расти. Основной сценарий авторов прогноза на 2026 год заключается в том, что глобальная экономика останется устойчивой, рост продолжит развиваться, а вероятность всемирной рецессии ничтожно мала. В США индикатор вероятности рецессии от Bloomberg предполагает 30%-ный шанс рецессии в следующем году, и эта тенденция снижается с середины 2025 года. Вероятность рецессии в еврозоне составляет 20%, а для Великобритании — 25%.

В целом, в текущем году деловая активность держалась хорошо, и всемирный композитный индекс PMI вырос до 52,9 в ноябре, что является самым высоким уровнем за 17 месяцев. Это соответствует годовому темпу всемирного ВВП в 3%. Ожидалось, что на перспективы роста негативно повлияют пошлины президента Трампа, но они пока не оказали материально отрицательного воздействия на мировую экономику.

Вопрос в том, почему мировая экономика была столь устойчива и может ли это продолжиться? Нет сомнений в том, что мировая экономика оказалась устойчивой перед лицом целого ряда потрясений последних лет, включая пандемию COVID и последовавшее за ней повышение всемирных процентных ставок. Потребительские расходы продолжали расти, невзирая на эти вызовы. Чтобы понять, почему, нам нужно взглянуть на недавнюю историю.

Как отмечают авторы отчёта, после финансового кризиса глобальная экономика стала более гибкой, что дало ей возможность адаптироваться к потрясениям, таким как ответные пошлины, которые потрясли финансовые рынки ранее в 2025 году.

Однако мы не можем забывать, что пошлины теперь являются реальностью для мировой экономики. Текущая средняя ставка пошлин в США составляет 16,8%, и, по мнению исследователей из Лаборатории Бюджета Йельского университета, она немного снизилась в течение года, поскольку администрация Трампа внесла изменения и корректировки в торговые сборы. Это по-прежнему самый высокий показатель с 1935 года. Есть опасение, что воздействие пошлин запаздывает, и мы все находимся на крутой кривой обучения, когда речь идёт о влиянии американских пошлин на экономический рост. Например, отчасти причина того, что рост так хорошо держался в 2025 году, кроется в опережающем потреблении, особенно в первой половине этого года. Американский импорт был значительно выше среднего, как видно ниже, но в последние месяцы он нормализовался.

Экономика США

Если потребление было опережающим, то оно может замедлиться в следующем году, что является риском для экономики США и всемирного роста. Инфляционные тенденции — это ещё один риск для экономики США в 2026 году, продолжают аналитики. По оценкам Tax Foundation, пошлины повысили общие розничные цены в США на 4,9% по сравнению с дотарифной тенденцией. Рост цен на импортные товары в США опережает рост цен на отечественные товары, и оба показателя имеют тенденцию к повышению, как видно ниже.

Tax Foundation отмечает, что хотя эффект от повышения цен из-за пошлин мал по сравнению с фактическим размером сборов, это может измениться в ближайшие месяцы. Эксперты утверждают, что инфляционное воздействие от пошлин пока было умеренным из-за тог, что:

〶 Некоторые фирмы работают на контрактной основе и, возможно, зафиксировали цены на предстоящий год до того, как пошлины вступили в силу.

〶Неопределённость в отношении тарифного режима означала, что больше предприятий решили поглотить воздействие пошлин, вместо того чтобы переложить повышение цен на потребителя.

〶 Некоторые фирмы использовали существующие запасы.

Если Верховный суд США позволит пошлинам остаться в силе, то следует ожидать большего повышения цен в США в период праздников и далее в 2026 году. ОЭСР ожидает, что средний уровень инфляции в США составит 3% в 2026 году, по сравнению с 2,7% в этом.

В то время как всемирные темпы инфляции, как ожидается, нормализуются в следующем году, мы не ожидаем, что рост цен вернётся к допандемическим нормам, и возвращение инфляции в США и Великобритании к целевым показателям центральных банков может оказаться долгим путём, поскольку, как ожидается, основные цены останутся устойчивыми.

Интересно, что, хотя имеется потенциальная тенденция к повышению цен в США, пошлины могут ослабить инфляцию в других местах. Если потребление в США снизится в 2026 году, это может уменьшить спрос на экспорт и оказать понижающее давление на рост заработной платы и цен в Азии и Европе, и будущий путь инфляции не будет единообразным по регионам и странам.

Ожидается, что приостановка работы правительства США урежет 0,8% от ВВП за IV квартал, однако неясно, окажет ли это материальное воздействие на общую цифру ВВП за IV квартал. Оценка GDPNow от ФРБ Атланты для роста ВВП за IV квартал составляет 3,9%, что значительно опережает консенсус. Хотя мы считаем, что эта оценка слишком высока, мы сомневаемся, что рост резко обрушится в IV квартале; вместо этого, экономика США продемонстрирует ту устойчивость, к которой мы привыкли.

Рост в I квартале также должен остаться устойчивым, считают исследователи. Частично рост цен может стать препятствием для домохозяйств США, однако это может быть сбалансировано налоговыми льготами, которые повысят доходы домохозяйств США. В целом, аналитики полагают, что экономические перспективы США остаются оптимистичными в 2026 году.

Хотя ВВП США вряд ли достигнет показателя 3,8% за II квартал, мы ожидаем, что рост останется выше 2% и составит в среднем от 2,1% до 2,4% в 2026 году.

Однако остаются большие риски для перспектив крупнейшей экономики мира. Слабые тенденции найма, увольнения, связанные с ИИ, и К-образные потребительские тенденции, при которых потребители с низким доходом остаются неустойчивыми, — всё это риски для экономического прогноза США. Другие риски включают резкую коррекцию фондового рынка, особенно в акциях, связанных с ИИ, и любой признак того, что огромные инвестиции в капитальные затраты на ИИ не окупаются.

Это не только навредило бы инвестиционным тенденциям в экономике США, но и ударило бы по перспективам потребителей со средним и высоким доходом, поскольку их благосостояние пострадало бы от обвала фондового рынка. Стоит отметить, что резкое замедление экономики США не является нашим центральным сценарием на 2026 год, однако мы видим неравномерный рост в США в следующем году.

ОЭСР прогнозирует, что рост США замедлится в 2026 году до 1,7% из-за охлаждения роста занятости, резкого сокращения чистой иммиграции в США, инфляционного воздействия от пошлин и сокращения государственных расходов, не связанных с обороной. ОЭСР также подчёркивает фискальные риски в США. Хотя маловероятно, что они проявятся в 2026 году, в ближайшие годы США придётся столкнуться с тем фактом, что государственные финансы США не находятся на устойчивом пути, поскольку постоянные фискальные дефициты подтолкнули соотношение долга к ВВП до самого высокого уровня со времён Второй мировой войны. Таким образом, налоговые льготы могут оказаться лишь временным стимулом для экономического роста США.

В целом, мы ожидаем, что экономика США в 2026 году останется на относительно схожей траектории, что и в 2025 году; но если она сможет пережить приостановку работы федерального правительства США, то может начать новый год на прочной основе. Риски действительно существуют, особенно связанные с рынком труда, но мы думаем, что они станут проблемой во второй половине 2026 года, при этом рост останется сильным в первые месяцы года.

Еврозона: Германия против Франции

Рост в валютном блоке в этом году приятно удивил, и аналитики повысили свои прогнозы по ВВП еврозоны на 2025 год до 1,4%. Потребление выросло в 2025 году, поскольку реальные доходы восстановились, а инфляция снизилась. Ожидается, что рост реальных доходов составит от 1,3% до 1,4% за 2025 год, и, наряду с устойчивыми рынками труда по всему блоку, это может поддержать рост в 2026 году. В сочетании с достойной силой потребителей, другие драйверы экономики еврозоны в следующем году включают отложенные эффекты снижения ставок ЕЦБ, увеличение инвестиций, особенно в сфере ИИ, и серьёзный толчок от Германии в виде государственных расходов на оборону.

ОЭСР ожидает, что темпы роста еврозоны незначительно снизятся в 2026 году до 1,2%, по сравнению с 1,3% в 2025 году. Однако движущая сила роста в валютном блоке изменится в ближайшие месяцы и годы. Германия перестанет быть тормозом роста и обеспечит положительный импульс в виде фискального расширения и значительного увеличения расходов на оборону.

Заслуживающие внимания риски: В будущем в сердце еврозоны может возникнуть напряжённость: фискальный импульс Германии столкнётся с политической и фискальной нестабильностью Франции. Президентские выборы не запланированы до 2027 года, но очередной приступ политической нестабильности может вынудить президента Макрона объявить досрочные выборы.

Перспектива победы «Национального объединения», крайне правой политической партии, возглавляемой Жорданом Барделлой, представляет экзистенциальную угрозу для более широкого ЕС. Её позиция по отношению к Европе может бросить вызов сплочённости ЕС и нанести ущерб евро, который, вероятно, отреагирует на любую волатильность во французской политике. Хотя выборы во Франции не запланированы на 2026 год, тень следующих президентских выборов во Франции может нависнуть над еврозоной в следующем году.

Великобритания: Осторожный оптимизм

Настроения в отношении экономики Великобритании не самые лучшие. Растут опасения по поводу экономических перспектив, и ожидается, что темпы роста экономики Великобритании незначительно замедлятся в 2026 году. ОЭСР прогнозирует, что рост составит 1,2% в 2026 году, по сравнению с 1,4% в 2025 году. Это ниже среднего показателя ОЭСР в 1,7%. Тем не менее, ожидается, что темпы экономического роста Великобритании по-прежнему будут выше, чем в Японии, Франции и Германии.

Есть риски снижения, которые стоит рассмотреть. Например, ожидается, что фискальный эффект недавнего бюджета окажет давление на потребление и уверенность, что делает Великобританию открытой для рисков снижения роста в предстоящем году. Хотя большинство налоговых мер Рэйчел Ривз не вступят в силу до более позднего этапа этого парламента, сокращающий импульс может уже повлиять на поведение потребителей и бизнеса таким образом, что это ограничит потенциал роста Великобритании. Это может ограничить потребление и сохранить высокую норму сбережений в Великобритании.

Меры по фискальной консолидации, включённые в недавний бюджет, должны ослабить инфляцию, а также восстановить фискальное пространство. Однако отсутствие мер по стимулированию роста в бюджете остаётся проблемой.

Это может быть сбалансировано более мягкой денежно-кредитной политикой в ближайшие месяцы. Ожидается чуть более двух снижений ставок с настоящего момента до сентября 2027 года, и конечная ставка в настоящее время, как ожидается, составит чуть менее 3,5%. Это медленное ослабление ограничений денежно-кредитной политики может принести некоторое облегчение потребителям, однако мы не думаем, что экономические выгоды проявятся до 2027 года.

В целом, стоит отметить, что Великобритания имеет обыкновение превосходить прогнозы роста, однако аналитики считают, что, хотя темпы роста Великобритании будут благоприятными по отношению к остальным странам G7, этого может быть недостаточно, чтобы развеять опасения по поводу дальнейших налоговых изъятий со стороны правительства, что может ограничить инвестиции бизнеса и потребительское доверие.

Доходность облигаций в Великобритании была на удивление стабильной в последнем квартале этого года. За последние 3 месяца доходность 10-летних облигаций упала на 10 базисных пунктов, а государственные облигации превзошли все другие мировые рынки облигаций, кроме Аргентины.

В 2025 году государственные облигации превзошли своих европейских конкурентов, но казначейские облигации США остаются лидерами. Тем не менее, устойчивость доходности государственных облигаций к фискальным рискам в Великобритании удивила некоторых, и признаки того, что доходность Великобритании нормализуется после затяжного периода волатильности, могут помочь стерлингу.

Заслуживающие внимания риски: Хотя аналитики ожидают, что британские облигации продолжат демонстрировать хорошие результаты в первом квартале года, картина может быть не столь радужной во II квартале. Местные выборы 7 мая являются серьёзным политическим риском для инвесторов в облигации и FX в Великобритании. Результат этих выборов может привести к изменению направления для Лейбористской партии и потенциально к вызову лидеру Киру Стармеру. Трудно представить, что лейбористы качнутся ещё дальше влево, после крайне левого бюджета Канцлера Рэйчел Ривз в прошлом месяце. Однако вызов лидеру от кого-то с центристскими политическими взглядами, как Уэс Стритинг, может быть воспринят рынком облигаций с одобрением и улучшить перспективы роста для Великобритании.

Прогноз для мировых акций и прибылей

В 2025 году на мировых фондовых рынках произошёл серьёзный сдвиг: фондовый рынок США больше не является лидером по доходности. Индекс S&P 500 зафиксировал рост в долларовом выражении на 16% с начала года, что сопоставимо с ростом на 18,5% для FTSE 100, 19% для Dax, 43% для испанского Ibex и 26% для итальянского FTSE MIB. Мировые фондовые индексы достигли рекордных максимумов в этом году, от Африки до Южной Америки. Азиатские фондовые индексы также показали сильный год и превзошли своих американских конкурентов. Японский Nikkei вырос почти на 25%, а Hang Seng вырос более чем на 28%.

США остаются центром получения прибыли: рентабельность собственного капитала (ROE) в индексах США остаётся выше 16%, по сравнению с 10% для остального мира. S&P 500 также провёл сильный сезон отчётности за III квартал. Рост выручки в III квартале составил 8,4% (самый большой рост с 2022 года), в среднем, S&P 500 сообщил о самой высокой чистой прибыли за 15 лет, и, согласно FactSet, на 33% сократилось количество компаний, упоминающих «тарифы» в своих отчётах о доходах по сравнению с II кварталом.

Так что же пошло не так с фондовым рынком США? Технически, в США ничего не пошло не так, и, напротив, он стал жертвой собственного успеха. Высокие оценки препятствовали основному американскому индексу «голубых фишек», на фоне растущих опасений по поводу чрезмерных оценок, особенно для технологического сектора.

Тема ИИ играла чрезмерно большую роль в стимулировании американских акций на протяжении большей части 2025 года, она также была ключевым драйвером роста капитальных затрат в США. Это привело к двухскоростному фондовому рынку в США, особенно после восстановления после введения пошлин в апреле. Индекс S&P 500 с равным весом акций показал худшие результаты, чем индекс, взвешенный по рыночной капитализации, в котором доминируют мега-капитализационные технологические акции и 11 компаний, стоимость которых превышает $1 триллион каждая.

Однако, в последнее время технологические акции пошатнулись, и произошла перестановка на вершине технологической пищевой цепи, где Google стала новой звездой в области ИИ, обогнав Nvidia. Вдобавок к этому, «Великолепная семёрка» технологических акций зафиксировала свой самый слабый темп роста прибыли в III квартале с I квартала 2023 года. Прирост прибыли в 18,4% по-прежнему силён, однако он значительно ниже среднего роста прибыли в 28,8% за последние четыре квартала.

Замедление роста прибыли крупнейших американских компаний — это и беспокойство, и возможность. Это поднимает важный вопрос об устойчивости капитальных затрат «больших технологий» и может вызвать опасения, что даже если пузырь ИИ не лопнет, он может медленно сдуваться. Тем не менее, в III квартале, когда рост прибыли «Великолепной семёрки» замедлился, другие сектора смогли наверстать упущенное. Больше секторов сообщили о положительном росте прибыли, а рост прибыли за пределами технологического сектора вырос выше 6,8%. Вдобавок к этому, рост прибыли за пределами США вырос до 7,8% в III квартале, что является самым высоким уровнем за 3 года.

Тот факт, что технологический сектор США так долго доминировал на мировых рынках акций, является очень необычным явлением, и на данном этапе ожидается нормализация.

Таким образом, мы ожидаем продолжения текущей тенденции в мировых индексах акций в 2026 году, когда больше секторов будут догонять технологический сектор в США, и существует потенциал для индексов, особенно в Европе, продолжать превосходить США. Мы полагаем, что инвесторы могут проявлять всё большее внимание к американскому технологическому сектору и к торговле, связанной с ИИ, в наступающем году. Это может быть хорошей новостью для европейских акций, поскольку они не переполнены технологическими акциями и предлагают достойную альтернативу США.

Исторически рост прибыли S&P 500 тесно следовал за производственным сектором США, но прибыль фондового рынка опережала производственный сектор на протяжении большей части этого десятилетия. Таким образом, ралли двухскоростного рынка акций отражает двухскоростную экономику в США, и если пузырь ИИ лопнет, то экономика США может оказаться уязвимой.

Базовый сценарий аналитиков заключается в том, что рынок акций США не рухнет в 2026 году, даже если будут возникать очаги волатильности. В целом, авторы отчёта считают, что акции в США продолжат торговаться с высокими оценками. Среднее соотношение P/E для S&P 500 составляет 25-кратный рост прибыли, что значительно выше среднего.

Однако это сопровождалось более высоким уровнем доходности для инвесторов, и коэффициенты выплат находятся на уровне 70-80%, по сравнению со средним показателем 50-60%. Это частично оправдывает более высокие оценки американских акций.

Однако если мы увидим устойчивую распродажу технологических акций или дальнейшее замедление роста прибыли, то этот коэффициент выплат может оказаться под угрозой. В целом, мы считаем, что настало время для мировых индексов продолжать догонять США в 2026 году, и ожидаем дальнейшего превосходства европейских акций. Американский рынок акций по-прежнему будет важной частью портфелей инвесторов, и мы не ожидаем, что инвесторы откажутся от США в ближайшее время. Тем не менее, потенциал роста американских акций может быть более скромным, при этом некоторые аналитики прогнозируют максимум в 8000 для S&P 500 в следующем году.

Смягчение всемирной денежно-кредитной политики, особенно в США и Великобритании, также может сгладить любые макроэкономические препятствия в 2026 году, что также может позволить сохранить превосходство в ростовых и циклических секторах фондового рынка по обе стороны Атлантики. Индекс Великобритании остаётся привлекательным для инвесторов с точки зрения оценки. Соотношение P/E FTSE 100 составляет 14,4 (самый высокий уровень с 2021 года), но всё ещё значительно ниже, чем у S&P 500.

Акции: На что обратить внимание в 2026 году

IPO: В 2025 году на всемирном рынке IPO наблюдался значительный рост: за первые 9 месяцев года всемирные IPO привлекли в общей сложности более $110 млрд. Индия имела наибольшее количество сделок, в то время как по секторам наиболее популярными были технологические и финансовые IPO.

Мы ожидаем, что эта тенденция продолжится и будет расти дальше в 2026 году. Тема ИИ, возможно, получила несколько ударов в последние месяцы, однако она не исчезла, и привлечение средств технологическими компаниями было сильным в 2025 году.

Ожидается, что Shein, китайский ритейлер быстрой моды, наконец-то проведёт IPO. Маловероятно, что это произойдёт в Великобритании или США, поскольку ухудшение отношений с Пекином означает, что модный гигант, скорее всего, выберет для листинга азиатский индекс. Однако, при оценочной стоимости в $66 млрд, Shein станет крупным IPO 2026 года.

Среди других заметных компаний, которые должны выйти на биржу в следующем году, — Canva с ожидаемой оценкой в $42 млрд и Figma с $20 млрд. В Великобритании был рекордный год по привлечению средств, что может повысить шанс на столь необходимое технологическое IPO на родине в следующем году. Компания Femtech FloHealth недавно достигла оценки в £1 млрд, поэтому стоит понаблюдать за тем, что эта компания будет делать дальше.

Главным событием в сфере IPO в следующем году может стать потенциальный листинг одной из больших языковых моделей (LLM), включая OpenAI или Anthropic. Это, вероятно, привело бы к ажиотажу вокруг ИИ и стало бы событием года на фондовом рынке. Пока нет никаких признаков того, что это произойдёт, однако темпы изменений в сфере ИИ поразительны, поэтому мы не можем исключать мега-капитализационного IPO в ближайшие месяцы.

Три акции, за которыми стоит следить:

1.    Apple: В 2025 году в Apple произошло возрождение. Выручка резко возросла в III квартале, а валовая прибыль в 47,2% также привлекает инвесторов, наряду с её операционной маржой, которая находится на самом высоком уровне за десятилетие. Цена акций выросла на 14% с начала года, после того как компания отыграла 20%-ный убыток в начале года. Её оценка остаётся высокой по сравнению с рынком в целом, однако при 38-кратной прибыли она ниже, чем у многих её технологических конкурентов. Apple также совершила впечатляющий поворот от аппаратного обеспечения к программному, такому как услуги, и покупке технологий ИИ для расширения своего предложения. Возможно, Apple опоздала на вечеринку ИИ, но ожидается, что она наверстает упущенное в 2026 году, и при лучшей оценке, чем многие её конкуренты.

2.    FTSE 100 и BAE Systems: Для рынка акций Великобритании это был сильный год, и в число лидеров вошли золотодобытчики, оборонные акции и финансовые компании. У рынка Великобритании оптимистичные перспективы на 2026 год, с относительной политической стабильностью, по крайней мере, до местных выборов в мае. В ближайшие месяцы ожидается снижение ставки Банка Англии, и ожидается, что рост останется сильнее, чем у ближайших европейских соседей, таких как Франция и Германия. По мнению некоторых аналитиков, стоимость энергии может стабилизироваться, а прибыль на акцию может вырасти на 12%, что значительно выше недавней тенденции. Таким образом, FTSE 100 может оказаться в центре внимания в новом году. Если будут наблюдаться колебания в американском технологическом секторе в 2026 году, то индекс Великобритании может привлечь больше притока средств из-за отсутствия технологической экспозиции. Индекс Великобритании возвращается в сознание инвесторов после уверенных результатов в 2025 году. Такие компании, как BAE Systems, могут продлить рост до 2026 года, поскольку у неё есть портфель заказов на $27 млрд, что обеспечивает уверенность в прибыли в будущем. Если пузырь ИИ начнёт выглядеть хрупким, то оборонный сектор Великобритании может стать надёжной гаванью во время шторма.

3.    LVMH: Прогноз для французского люксового гиганта на 2026 год осторожно-оптимистичный. Цена акций выросла более чем на 13% с начала этого года, и возможен дальнейший рост. Высоки надежды на восстановление продаж на ключевых рынках, таких как Китай. Ожидается, что потребление предметов роскоши останется высоким в Европе и США, и прогнозируется сильный рост продаж. Ожидается, что крупнейшие бренды компании, такие как Louis Vuitton и Dior, останутся ключевыми драйверами роста прибыли в следующем году. Вдобавок к этому, модные тенденции также могут улучшить прогноз для люксовых акций. Переход от «тихой роскоши» к максималистскому дизайну также может стимулировать продажи ключевых брендов компании в ближайшие месяцы.

Будущее золота: Продолжит ли золото блистать в 2026 году?

Некоторые аналитики прогнозируют, что золото резко вырастет до $5000 в 2026 году, что будет означать рост примерно на $800 по сравнению с тем, где жёлтый металл торгуется сегодня. Несколько инвесторов в золото, опрошенных инвестиционным банком Goldman Sachs, ожидают, что цена на золото сохранит свою текущую восходящую динамику, и ряд институциональных инвесторов продолжают видеть продолжение роста золота в следующем году, при этом лишь меньшинство ожидает отката.

В прошлом году мы сделали хороший прогноз по золоту. Это был наш главный выбор, поскольку мы взвешивали шансы на то, что старейшее в мире безопасное убежище останется в условиях высокого спроса. Прогноз оказался верным: цена на золото выросла на 60% с начала года. Прогноз по серебру был бы более прибыльным, оно выросло более чем на 100% с начала года, однако золото легко превзошло мировые фондовые индексы и достигло множества рекордных максимумов на своём пути.

Спрос может продолжать поступать как с розничного, так и с институционального рынков, что может обеспечить мощный драйвер спроса в 2026 году, даже после звёздных результатов в 2025 году. Более слабый доллар США, опасения по поводу пузыря ИИ и геополитические опасения могут поддержать спрос на жёлтый металл в ближайшие месяцы. Поэтому аналитики считают, что ралли золота ещё не закончено.