РЕКОРД РОСТА РЫНКА МОЖЕТ ТАИТЬ СКРЫТУЮ ПРОБЛЕМУ

Изображение: Gray StudioPro/Freepik

Рынок, возможно, наконец-то побил настоящий рекорд, но это может стать проблемой. Как пишет лауреат Нобелевской премии Роберт Шиллер, оценки, скорректированные с учётом высокой инфляции, предполагают, что доходность акций в следующем десятилетии, вероятно, будет скромной. Об этом в своей статье для The New York Times рассказал обозреватель по рынкам, финансам и экономике Джефф Соммер.

Для рынка это был великолепный рост — настолько впечатляющий, что всего за первые три месяца года индекс S&P 500 поднялся до рекордных максимумов за 22 отдельных дня. Большинство людей, просматривавших свои портфели акций в этом году, приятно наблюдали увеличение своих активов, а бесчисленные новостные репортажи и анализы финансовых гуру оптимистично говорили о мощном восходящем импульсе рынка.

Но на что не указывает большинство отчётов и комментариев, так это на то, что, поскольку за последние несколько лет инфляция также резко выросла, стоимость акций снизилась, как и почти всё остальное в экономике. Если учесть инфляцию, фондовый рынок на самом деле не достиг новых высот.

Ситуация, наконец, меняется: согласно расчётам Роберта Дж. Шиллера, профессора Йельского университета и лауреата Нобелевской премии по экономике, рост рынка настолько опережает разрушительное воздействие инфляции, что реальный курс акций приближается к новому пику. В телефонном разговоре он сказал: «В месячном исчислении, с поправкой на инфляцию, похоже, что индекс S&P 500 сейчас находится вблизи рекордного максимума».

Профессор Шиллер не может быть более точным в течение месяца или двух, потому что индекс потребительских цен рассчитывается ретроспективно, в то время как цены на акции практически мгновенные. На своём веб-сайте в Йельском университете он ежемесячно публикует данные по акциям, облигациям и прибылям с поправкой на инфляцию. Последний пик индекса S&P 500 с поправкой на инфляцию пришелся на ноябрь 2021 года.

Мы, безусловно, близки к этому пику с поправкой на инфляцию — или, возможно, уже достигли его — и это очень важно. Это означает, что рынок, наконец, начинает ставить настоящие рекорды, опережая разрушительное воздействие инфляции.

Это также отрезвляющее напоминание: несмотря на все хорошие новости на фондовом рынке за последний год или около того, если принять во внимание инфляцию, она никуда не делась с конца 2021 года. Денежная иллюзия — обычная человеческая неспособность прорвать наложенную завесу инфляцией — затмила эту реальность.

Более того, ралли на фондовом рынке  — это не совсем хорошо для действительно долгосрочных инвесторов. Недавние успехи произошли после длительной, периодически прерывающейся тенденции роста цен на акции, которая опережала рост корпоративных доходов. Это напоминает профессору Шиллеру митинги 1920-х годов и бум доткомов с их несчастливым концом. Когда цены слишком сильно опережают прибыль, в конечном итоге наступит расплата — и, по его словам, есть большая вероятность, что доходность фондового рынка США в течение следующего десятилетия будет ниже, чем в предыдущее.

Роберт Дж. Шиллер, экономист из Йельского университета
Изображение: Сэмюэл Голэй/Европейское пресс-фотоагентство
Источник: nytimes.com

Это заставляет долгосрочных инвесторов диверсифицировать свои активы. Он использует тот же подход к инвестированию, который рекомендован в этой колонке: использует дешёвые индексные фонды для удержания всех рынков акций и облигаций и удерживает их на протяжении десятилетий.

Немного хороших новостей

Помимо инфляции, начало года было блестящим для инвесторов в акции. Большинство ежеквартальных обновлений портфеля будут отражать недавние достижения.

Акции технологических компаний, таких как Nvidia, разработчика чипов, взлетели прямо в стратосферу, подогреваемые энтузиазмом по поводу искусственного интеллекта. Но ралли на фондовом рынке также носило широкий характер: заурядный взаимный фонд и биржевой фонд акций продемонстрировали высокие доходы за первый квартал.

С фондами облигаций дело обстояло иначе. Процентные ставки выросли, когда стало ясно, что экономика сильна, инфляция устойчива, и Федеральная резервная система не снизит ставки до конца этого года, если вообще снизит. Цены на облигации и процентные ставки движутся в противоположных направлениях, а доходность облигаций взаимных фондов и ETF представляет собой комбинацию доходности (процентных ставок) и изменений цен. В первом квартале большинство фондов облигаций добились прибыли, но с трудом.

Вот некоторые репрезентативные средние результаты Morningstar, независимой компании, предоставляющей финансовые услуги для фондов акций и облигаций, включая дивиденды, до 31 марта:

〶 Акции США выросли на 8,7% за квартал и на 24,1%за 12 месяцев

〶 Международные акции — 4,3% за квартал и 11,8% за 12 месяцев

〶 Налогооблагаемые облигации — 0,7% за квартал и 5,6% за 12 месяцев

〶 Муниципальные облигации — 0,4% за квартал и 3,9% за 12 месяцев

Среди американских фондов, специализирующихся на секторах фондового рынка, выделяются технологические фонды со средней доходностью 13,6% за квартал и 42,6% за 12 месяцев.

Всегда можно добиться большего, чем средний результат, вложив все свои деньги в акции с наиболее высокими показателями. Например, рисковые инвесторы, поставившие all in на акции Nvidia, заработали 82,5% за квартал и 235% за 12 месяцев до марта.

Зачем останавливаться на достигнутом? С 19 октября можно купить ETF — T-Rex 2X Long NVIDIA Daily Target ETF — который использует кредитное плечо и деривативы с целью получения двойной доходности акций Nvidia. Результаты даже превзошли рост акций в первом квартале, прирост составил 205%. Но если Nvidia упадёт в течение длительного периода времени (а это произойдёт, как и в случае с любыми другими акциями в истории), ваши потери будут ошеломляющими.

Nvidia приносит стабильную и растущую прибыль. Фундаментальный вопрос для инвесторов заключается в том, смогут ли её доходы расти достаточно быстро, чтобы оправдать цену её акций.

Другое дело — Биткоин. Его ценность основана только на том, во сколько люди его оценивают. С 11 января инвесторам фондов стало проще торговать криптовалютой . Именно тогда начали торговаться новые ETF, отслеживающие спотовую цену Биткоина. Один из этих фондов, iShares Bitcoin ETF, за март прибавил 52%. Неплохо?

Но Биткоин может так же легко упасть и заставить ваши деньги испариться. Это произошло в 2022 году, когда было раскрыто огромное мошенничество, стоящее за FTX . Клиенты потеряли миллиарды долларов, а Сэм Бэнкман-Фрид, основатель криптовалютной биржи, был приговорён в прошлом месяце к 25 годам тюремного заключения. В 2022 году спекулятивные аппетиты уменьшились, но они, очевидно, снова стали ненасытными.

Взвешенный подход

Давид Сарнов, генеральный менеджер Радиокорпорации Америки в 1926 году.
Популярный энтузиазм по поводу радио способствовал росту акций RCA в 1920-х годах, но, как и весь остальной рынок, акции RCA рухнули в 1929 году.

Изображение: Дж. Адамс /Архив Халтона, через Getty Images

Мне бы очень хотелось утроить своё состояние за последние 12 месяцев, что произошло бы, если бы я вложил всё в акции Nvidia, или увеличить его более чем на 50%, чего биткоин-ETF могли бы достичь чуть более чем за два месяца, — пишет Джефф Соммер. — Но эти шаги кажутся слишком рискованными для денег, которые мне когда-нибудь понадобятся. Вместо этого я избрал долгосрочный, диверсифицированный подход, который в краткосрочной перспективе выглядит далеко не так хорошо. Моя личная доходность, разделённая между акциями и облигациями, близка к доходности чистого индекса Vanguard Life Strategy Moderate Growth Fund, который содержит примерно 60% акций и 40% облигаций. За квартал он прибавил всего 4,4%. Но за 12 месяцев до марта доходность составила 14,2%. С момента своего создания в 1994 году доходность фонда составила 7,4% в годовом исчислении, что означает, что стоимость инвестиций удваивалась каждое десятилетие.

Однако даже этот долгосрочный диверсифицированный подход влечёт за собой риск, и его не следует применять тем, кто не может или не желает противостоять потерям.

В нашей беседе профессор Шиллер напомнил мне, что, хотя фондовый рынок, в конце концов, всегда приходил в норму, нет никакой гарантии, что так будет всегда. И его исследования показывают, что при нынешних уровнях рынок США переоценён на исторической основе, учитывая уровень корпоративных доходов.

Это не обязательно означает неминуемую неприятность. Но его выводы о взаимосвязи между ценами и прибылью, за которые он был удостоен Нобелевской премии, предполагают, что S&P 500 с меньшей вероятностью принесёт звёздную прибыль в течение следующего десятилетия, чем это было в случае, когда рынок достиг дна в начале 2020 года, во время Covid-19, продолжает Соммер. Мировые рынки за пределами США сейчас имеют более высокую оценку и, скорее всего, преуспеют. Эти утверждения являются вероятностями, а не прогнозами. Возможно, вы не захотите торговать на них, но их стоит иметь в виду.

В некотором смысле, по его словам, нынешний период напоминает ему бум 1920-х годов. Ажиотаж по поводу искусственного интеллекта напоминает народный энтузиазм по поводу нововведений того времени, которыми, по его словам, было радио. «Тогда компания RCA была крупной компанией», — сказал он. «Вот о чем я думаю, когда смотрю на Nvidia».

Как и остальной рынок, акции RCA рухнули в 1929 году. (Компания выживала и процветала во многих воплощениях, прежде чем стать частью General Electric в 1985 году.)

Хотя не существует надёжного способа прогнозировать крах рынка или долгосрочную прибыль, говорит профессор Шиллер, разумно быть осторожным с деньгами, на которые вы рассчитываете.

Это аргумент в пользу владения высококачественными корпоративными и государственными облигациями, которые, скорее всего, сохранят свою стоимость даже в худшие времена. Диверсифицируйтесь по всему миру и избегайте искушения пойти ва-банк на более рискованные инвестиции, даже если они могут привести к большей краткосрочной выгоде.

Теперь, когда мы вернулись к уровням конца 2021 года, я придерживаюсь этого медленного и относительно устойчивого подхода. Это работало десятилетиями. Если повезёт, это произойдёт и в этот раз, — резюмировал автор.