КТО БОЛЬШЕ? РЕАЛЬНЫЕ СТАВКИ В МИРЕ

В последнее время Национальный банк Казахстана в своих пресс-релизах и интервью активно говорит о значении именно реальной ставки (прим. процентная ставка ЦБ минус годовое значение инфляции), при ошибочности концентрации только на отдельно взятых номинальных уровнях базовой ставки и инфляции. Мы решили сопоставить страны по величине их реальных ставок.

Несмотря на практически общемировую проблему инфляции, центральные банки разных стран различаются в проведении своей политики. Практически в каждой стране основным элементом денежно-кредитной политики и борьбы с инфляцией выступает ключевая ставка (прим. в Казахстане, это базовая ставка). Вот только степень реакции ставки на инфляцию достаточна неоднородна.

Так, большинство развитых стран, исключая эксцессы в виде Японии, предпочитают поддерживать довольно небольшой уровень положительной реальной ставки в пределах 2%–3%. В значительном числе академических экономических работ фигурирует уровень реальной ставки на 2%. 

Именно это значение часто используют для так называемого Правила Тейлора. Знаменитое уравнение, которое помогает вычислить уровень оптимальной процентной ставки. Правило Тейлора (Taylor Rule) — правило монетарной политики, которое определяет, насколько необходимо изменить процентную ставку в случае изменения показателей ВВП, инфляции и других экономических условий. Правило было придумано с целью научно и системно определить какая монетарная политика должна отвечать задаче максимальной занятости и ценовой стабильности, а также сделать монетарную политику центробанка более предсказуемой.

Конечно, для каждой странны следует учитывать её особенности — структуру экономики, определенные ограничения и ряд других факторов. Однако в целом, чем выше значение реальной ставки, тем выше ограничивающее влияние на инфляцию ценой сокращения спроса и, соответственно, роста экономики. Тут в дело вступает выбор одной из двух взаимоисключающих целей: снижение инфляции или больший рост экономики. 

Из-за наличия фискального и кредитного стимулирования, краткосрочное повышение темпов роста не всегда полезно для экономики. Подобная ситуация называется «перегревом экономики», когда спрос в значительной степени опережает потенциал экономики (максимальный объём выпуска, который экономика способна производить при использовании всех трудовых и технологических ресурсов). 

Если реальная ставка центрального банка выше своего равновесного значения, то монетарная политика – сдерживающая, если ниже, то экспансионистская, мягкая. В нашей инфографике сравнения стран мы использовали оптимальное значение в 2%.

Развивающиеся страны и страны с переходной экономикой менее однородны в своих значениях реальной ставки. Тут встречаются крайности как в виде сверхнизких реальных ставок, так и крайне высоких. Самый яркий и обсуждаемый пример сверхнизких реальных процентных ставок — это Турция -26,4%.

Казахстан входит в блок стран с довольно высоким значением реальной процентной ставки — 5,2%. В этом же блоке присутствуют такие страны как: Российская Федерация 8.3%, Бразилия 7,4%, Мексика 7%, Узбекистан 5%, Украина 10,7%, Беларусь 5,8%.

Ранее, в одном из своих интервью от конца 2020 года НБРК озвучивал:

«Значение в реальном выражении, то есть за вычетом ожидаемой инфляции, находится в стимулирующей зоне 1–1,5%. Напомню, что оценка нейтрального уровня реальной базовой ставки – 3-3,5%. Это уровень, при котором ставки в экономике нейтральны для выпуска».

С учетом этого получается, что текущие монетарные условия практически на 49% жестче ранее оцененного нейтрального уровня.