КРЕДИТОВАНИЕ ФИЗЛИЦ БОЛЬШЕ ВЛИЯЕТ НА ДЕЛОВОЙ ЦИКЛ В СТРАНЕ, ЧЕМ КРЕДИТОВАНИЕ КОРПОРАЦИЙ

Изображение: pressfoto/Freepik

Кредитование физических лиц и ипотека оказывают большее влияние на деловой цикл, чем кредитование корпораций. Это говорит о значительной роли потребления и строительства в экономике. К таким выводам пришли аналитики Международного валютного фонда в докладе о финансовом и деловом циклах в Казахстане. Также авторы отчёта подчеркнули, что инфляция в нашей республике в основном импортируется и слабо связана с деловым циклом. А для управления экономическим циклом и обеспечения финансовой стабильности необходимо активное использование макропруденциальных инструментов.

Финансовый цикл в Казахстане оказывает небольшое, но значительное влияние на деловой цикл. Кредитование банковского сектора физических лиц и цены на жильё в среднем вносят больший вклад в деловой цикл, чем долгосрочное кредитование и кредитование корпораций. Это говорит о том, что финансовый цикл в Казахстане влияет на деловой цикл больше через потребление и строительство, чем через инвестиции.

Инфляция не содержит никакой информации о деловом цикле. Эта слабая связь между разрывом выпуска и инфляцией (плоская кривая Филлипса) может отражать большую роль государства в экономике, жёсткий рынок труда (с незначительным изменением безработицы между циклическими пиками и впадинами), государственное регулирование цен и субсидии. Это подтверждает, что инфляция в Казахстане в основном импортируется.

Реальные процентные ставки содержат ограниченную информацию о деловом цикле. Ставки по кредитам физическим лицам не содержат никакой информации о цикле, в то время как ставки по кредитам корпорациям имеют небольшое влияние, но отличаются от нуля только при высоком p-значении. Это говорит о том, что канал процентной ставки монетарной политики работает в основном через кредитование корпораций, — отметили авторы доклада.

Финансовый цикл проявляет процикличность и персистентность и оказывает усилительный эффект на деловой цикл. В преддверии рецессий статический фильтр HP переоценивает потенциальный ВВП, поскольку не учитывает расхождение финансовых показателей от их тренда. Следовательно, разрывы выпуска оказываются ниже. Напротив, после финансовых кризисов статический фильтр HP не учитывает степень, в которой финсектор сдерживает экономику, что приводит к оптимистичным оценкам разрыва выпуска.

Усилительный эффект финансовых циклических показателей не имел места до или после рецессии COVID-19: в этот период финансовый сектор фактически поддерживал рост. Вероятными объяснениями этого могут быть:

1)- относительно мягкая монетарная политика в 2022-23 годах;

2) увеличение роли государства в финансовом секторе и растущая зависимость от субсидированного кредитования;

3) политические меры, включающие субсидирование депозитов в нацвалюте и разрешение пенсионерам использовать свои денежные средства для покупки жилья;

4) увеличение спроса на жильё со стороны российских граждан после вторжения в Украину.

Влияние финансового цикла говорит о том, что макропруденциальная политика играет значительную роль в управлении экономическим циклом Казахстана при сохранении финансовой стабильности, дополняя макроэкономическую политику. Это подчёркивает важность сохранения значительных буферов в балансах банков и быстрого проведения любых необходимых ремонтных работ баланса. Кроме того, поскольку влияние финансового цикла на экономику выглядит одинаково как в периоды расширения, так и в периоды сокращения, макропруденциальная политика должна быть откалибрована симметрично в обоих периодах.