СКАЧОК ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА НА ЮГЕ СОЗДАЁТ ДВУХСКОРОСТНУЮ ЭКОНОМИКУ ЕВРОЗОНЫ

Изображение: frimufilms/Freepik

Португалия является одной из четырёх стран, наряду с Италией, Испанией и Грецией, которые увеличили валовой внутренний продукт на более чем €200 млрд за последние шесть лет, пишет руководитель франкфуртского бюро Financial Times Мартин Арнольд. С 2017 года четыре крупнейшие экономики Южной Европы переросли Германию примерно на 5%, что подчёркивает двухскоростное восстановление региона после недавних потрясений.

Италия, Испания, Португалия и Греция в совокупности увеличили ВВП на более чем €200 млрд — больше, чем вся португальская экономика — с поправкой на цены за последние шесть лет, в то время как ВВП Германии увеличился всего на €85 млрд, согласно данным анализа, проведённого консалтинговой компанией Capital Economics для Financial Times.

Экономика Германии почти не выросла с тех пор, как в 2020 году разразилась пандемия коронавируса, после того как резкое замедление её огромного производственного сектора усугубилось ростом цен на энергоносители после вторжения России в Украину.

Напротив, страны Южной Европы получили поддержку благодаря восстановлению туризма после снятия ограничений, связанных с пандемией, а также их меньшей подверженности спаду производства и потере дешёвого российского газа. Эндрю Кеннингем, главный европейский экономист Capital Economics, заявил, что объём производства четырёх крупнейших стран Южной Европы «теперь более чем на 5% больше», чем в Германии. Но скачок роста с 2017 года лишь частично восстановил позиции, которые они потеряли после финансового кризиса 2008 года, после которого многие экономики на «периферии» еврозоны пострадали от банковского кризиса и нуждались в финансовой помощи.

Южноевропейские экономики превосходят Германию

Относительное опережение южных стран, по-видимому, помогло Европейскому центральному банку сохранить широкий консенсус относительно сроков потенциального снижения процентных ставок, отметил эксперт, при этом большинство органов, устанавливающих ставки, сигнализируют, что снижение, вероятно, начнётся в июне, если ценовое давление продолжит падать.

В отличие от большей части прошлого десятилетия, южные экономики явно не нуждаются в более мягкой денежно-кредитной политике, чем центральная, — подчеркнул Кеннингем. — Во всяком случае, может быть и наоборот.

Двухскоростная экономика еврозоны также помогла сократить разрыв между стоимостью заимствований странам Южной Европы по сравнению с Германией. Спред между доходностью 10-летних облигаций в Италии и Германии — тщательно отслеживаемый показатель финансового стресса — недавно опустился до самого низкого уровня с 2021 года.

Ожидается, что южные страны, включая Италию и Испанию, третья и четвёртая по величине экономики еврозоны соответственно, продолжат опережать темпы роста в этом году, поскольку они продолжают уверенно расти, в то время как Германия и другие северные экономики, такие как Австрия и Нидерланды, остаются в тупике. Кеннингем поделился ожиданиями, что квартет в совокупности покажет рост на 1% больше, чем Германия, в период с конца этого года по 2026 год. Но он и другие экономисты сомневаются, что эта тенденция сохранится и после этого момента.

Южноевропейские экономики продолжат превосходить Германию в этом году

Недавнее исследование голландского банка ING показало, что Австрия, Бельгия, Франция и Нидерланды потеряли конкурентоспособность по стоимости рабочей силы из-за быстрого роста заработной платы за последние четыре года, в то время как в Италии, Испании, Греции и Ирландии ситуация улучшилась в результате повышения производительности труда. Конкурентоспособность рабочей силы в Германии оставалась на прежнем уровне.

Ещё одним фактором является фонд восстановления ЕС в размере €800 млрд, чья смесь грантов и дешёвых кредитов в обмен на структурные реформы, способствующие экономическому росту, принесла пользу преимущественно южным странам.

Рафаэль Доменек, главный экономист испанского банка BBVA, сказал, что экономический рост Испании был усилен высоким уровнем иммиграции, который увеличил рабочую силу на 1,1% в прошлом году.

Учитывая низкие инвестиции в расчёте на население трудоспособного возраста в Испании и [ожидаемое снижение] роста производительности, я сомневаюсь, что такая разница в росте может сохраниться в будущем, —предупредил тем не менее эксперт.

Пять ведущих институтов экономических исследований Германии на прошлой неделе снизили прогнозы роста экономики своей страны на 2024 год с 1,3% до 0,1%. Но они ожидают, что в следующем году рост восстановится до 1,4%.

Яннис Стурнарас, глава центрального банка Греции, сообщил FT, что недавние успехи южных стран во многом были связаны с «адаптацией Германии своей бизнес-модели к новым реалиям» более дорогих энергоносителей и снижения экспорта в Китай, но он добавил: «Я не думаю, что это навсегда».

Ещё одним фактором, оказывающим давление на экономический рост в Германии, стало резкое ужесточение налогово-бюджетной политики с целью сокращения дефицита государственного бюджета почти до 2% в прошлом году, чтобы соответствовать возвращению ограничительного правила долгового торможения страны. Напротив, южные страны сохранили более благоприятную бюджетную политику: в прошлом году дефицит бюджета Италии вырос до 7,2%. 

Италия планирует ограничить расходы, чтобы соответствовать недавно восстановленным бюджетным правилам ЕС, а это означает, что её опережающие показатели, как ожидается, сократятся. Кеннингем отметил, что почти весь рост Италии с 2019 года был обусловлен дорогостоящими налоговыми льготами «супербонусов», которые стимулировали частное строительство, но сокращение масштабов данного проекта сделало такое расширение «неустойчивым».