СМОЖЕТ ЛИ УКРЕПЛЕНИЕ ИЕНЫ ПОМЕШАТЬ РАЛЛИ В ЯПОНСКИХ АКЦИЯХ?

После трех десятилетий застоя на японском фондовом рынке акции японских компаний показывают высокую доходность. За последний год японские акции выросли на 37% в местной валюте (опередив рынок США на 225 б.п.) и на 25% в долларовом выражении. В этом году индекс Nikkei 225 достиг исторического максимума впервые с 1989 года на фоне слабой иены, которая выгодна компаниям-экспортерам. Сейчас идет дискуссия о том, когда банк Японии выйдет из отрицательных базовых ставок и насколько это повлияет на укрепление валюты. У инвесторов вызывает обеспокоенность то, что укрепление иены ослабит конкурентные позиции японских экспортеров и подорвет их доходы. Аналитики JP Morgan проанализировали сможет ли укрепление иены остановить ралли в японских акциях.

В этом году центральный банк Японии может закончить период негативных базовых ставок. В 2016 году банк Японии снизил ставки до отрицательных значений, стремясь положить конец дефляции и вернуть уровень инфляции до 2%. В течение многих лет ДКП не приносила результатов, но глобальный рост цен после пандемии COVID-19 затронул и Японию. В начале 2023 года инфляция в Японии выросла до 4,3% и вернулась к 2,2% в феврале 2024 года, что является позитивным сигналом о победе над дефляцией. Недавние комментарии банка Японии свидетельствуют о готовности прекратить политику отрицательных процентных ставок и перейти к медленному повышению.

Рынки фьючерсов закладывают рост ставки до 0,25% к концу 2024 года с текущих -0,1%, что приведет к укреплению иены. Валюта Японии сейчас является крайне дешевой, что говорит понижение на два стандартных отклонения от среднего показателя за последние 10 лет. JP Morgan cчитает, что укрепление иены незначительно повлияет на фондовый рынок: В 2007-2019 годах корреляция между иеной и индексом Nikkei 225 была значительной и составляла в среднем -0,6. Это означало, что когда иена ослабевала, акции росли, и наоборот. Однако с 2021 года корреляция снизилась и составляет -0,1.

Крупнейший инвестиционный банк утверждает, что энтузиазм по японским акциям был вызван в первую очередь другими факторами. Позитивные изменения в номинальном экономическом росте Японии в сочетании с реформами было главной причиной в ралли японских акций, а слабая иена дополнительно поддерживала рост. Значительный эффект вносит желание инвесторов диверсифицировать портфель от акций США, а японский фондовый рынок на данный момент является отличным способом снизить концентрацию американских компаний в портфеле.