«НЕВОЗМОЖНАЯ ТРОИЦА» И АРХИТЕКТУРА ЕВРОПЕЙСКОГО ВАЛЮТНОГО СОЮЗА

THE TENGE продолжает рубрику выходного дня про известных экономистов, которые сформировали эту науку, а также повлияли на наше представление о ней. В этот раз редакция разбирает вклад в развитие теории экономической мысли Роберта Манделла.

Роберт Манделл — канадский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике, известный своим глубоким анализом денежно-кредитной и фискальной политики в рамках различных режимов валютного курса, а также исследованием оптимальных валютных зон. Его работы оказали значительное влияние на несколько поколений экономистов и стали основой для преподавания международной макроэкономики. Манделл удачно сочетает формальный академический подход с практической применимостью, что позволяет его идеям быть актуальными в политике. Его исследования продолжают служить важным инструментом для понимания сложных механизмов глобальной экономики и валютных систем.

Теория оптимальных валютных зон

Роберт Манделл в 1961 году публикует свое исследование «A Theory of Optimum Currency Areas», где исследуются условия и критерии, при которых группа стран может эффективно использовать единую валюту. В исследовании рассматриваются такие факторы, как мобильность рабочей силы и капитала, гибкость цен и заработных плат, а также наличие фискальных механизмов для поддержки регионов в случае экономических шоков.

Согласно теории оптимальных валютных зон, единая валюта может значительно повысить экономическую эффективность, если страны-участницы соответствуют четырем основным условиям:

1. Большой и доступный рынок труда. Работники должны иметь возможность свободно перемещаться между странами. Это помогает снижать безработицу в регионах, где наблюдается экономический спад.
2. Гибкость цен и заработных плат, а также свободное перемещение капитала. Важно, чтобы цены на товары и зарплаты могли быстро адаптироваться к экономическим условиям, а капитал (инвестиции и деньги) свободно перемещался между странами. Это помогает устранить торговые и финансовые дисбалансы, когда одна страна экспортирует больше, чем другая, или одна испытывает дефицит капитала, а другая – его избыток. Благодаря этому экономика валютного союза будет оставаться сбалансированной и стабильной.
3. Централизованный бюджет или система перераспределения ресурсов. В случае экономического кризиса в какой-то части валютного союза, важна возможность перенаправить средства в пострадавший регион.
4. Схожие экономические циклы. Если страны-участницы имеют схожие экономические циклы – то есть переживают подъёмы и спады одновременно – это облегчает проведение единой экономической политики. Согласованность экономических данных и показателей помогает избежать резких потрясений в отдельных регионах.

В 1970 году на конференции в Мадриде, посвященной оптимальным валютным зонам, Роберт Манделл представил свою концепцию создания единой европейской валюты. Он подчёркивал, что введение евро станет важным шагом для укрепления экономической мощи региона, которая сможет соперничать с экономической силой США. В 1999 году его идея была воплощена в жизнь с запуском евро.

Несмотря на то, что страны еврозоны не полностью соответствовали критерию мобильности рабочей силы, введение евро привело к значительным результатам. Каждому гражданину было предоставлено право пользоваться валютой, которая по престижу и стабильности не уступает доллару. Для бизнеса открылись новые перспективы: компании получили доступ к обширному рынку капитала на уровне всего континента. Манделл подчёркивал, что устранение неопределённости обменных курсов внутри валютного блока лишило хедж-фонды возможности спекулировать на колебаниях между странами еврозоны. Также введение евро способствовало снижению процентных ставок, которые в ряде стран ранее достигали двузначных значений.

Модель Манделла-Флеминга

Манделл совместно с Маркусом Флемингом разработал модель открытой экономики, которая описывает, как монетарная и фискальная политика работают в условиях различных режимов валютных курсов. Модель показывает, что эффективность макроэкономической политики зависит от режима обменного курса (фиксированного или плавающего) и мобильности капитала.

Кривая IS отражает равновесие на рынке товаров и услуг. В модели открытой экономики она дополнительно учитывает влияние внешней торговли – экспорт и импорт. Экспорт способствует росту совокупного спроса, тогда как импорт его снижает. Изменение обменного курса влияет на соотношение экспорта и импорта: при ослаблении национальной валюты экспорт становится более конкурентоспособным, а импорт — дороже.

Кривая LM описывает равновесие на денежном рынке, где предложение денег сбалансировано с предпочтениями ликвидности (спросом на деньги). Процентные ставки влияют на то, сколько денег люди хотят держать в виде наличности или вкладов, а также на инвестиции.

Кривая BP – платежный баланс страны, который отражает все её экономические транзакции с внешним миром. Он состоит из текущего счёта (экспорт/импорт товаров и услуг) и счёта капитальных операций (приток/отток капитала). Данная кривая показывает комбинации процентных ставок и национального дохода, при которых платежный баланс находится в равновесии.

При фиксированном обменном курсе центральный банк поддерживает стабильный курс национальной валюты, вмешиваясь в ситуацию на валютном рынке. Это ограничивает возможности проведения независимой денежной политики, поскольку любое изменение процентных ставок может вызвать значительные потоки капитала, что потребует интервенций для поддержания курса. В такой ситуации фискальная политика, например, увеличение государственных расходов, становится более эффективным инструментом для стимулирования экономики.

При плавающем обменном курсе валюта свободно меняется под воздействием рыночных факторов. Это позволяет стране проводить независимую денежно-кредитную политику, поскольку изменение процентных ставок напрямую влияет на экономику. Например, снижение процентных ставок может привести к ослаблению валюты, что стимулирует экспорт и экономический рост.

Модель Манделла-Флеминга подчёркивает, что эффективность экономической политики зависит от режима обменного курса. При свободном обменном курсе денежно-кредитная политика становится основным инструментом для управления объёмом выпуска продукции, тогда как налогово-бюджетная политика оказывается менее эффективной. В условиях фиксированного обменного курса ситуация меняется: налогово-бюджетная политика приобретает более важное значение, а влияние денежно-кредитной политики снижается.

Кроме того, при наличии свободного движения капитала денежно-кредитная политика может быть направлена либо на внешние цели, такие как управление обменным курсом, либо на внутренние цели, например, управление инфляцией, но не на обе сразу. Инвесторы стремятся получить норму прибыли выше среднемировой. Поэтому, если центральный банк повышает процентные ставки, они могут активно вкладывать свои средства, что может разрушить любую валютную привязку. Таким образом, когда капитал свободно движется, а обменный курс фиксирован, денежно-кредитная политика будет ориентироваться исключительно на внешние экономические условия.

Правило, вытекающее из модели Манделла-Флеминга, известно как «невозможная троица» или трилемма международных финансов. Оно утверждает, что страна не может одновременно иметь фиксированный обменный курс, свободное движение капитала и независимую денежно-кредитную политику — возможно реализовать только любые две из трёх опций. Хотя эта знаменитая трилемма в последние годы начала подвергаться сомнению, она по-прежнему остаётся доминирующим концептом в макроэкономике.

В 1999 году Роберт Манделл был удостоен Нобелевской премии по экономике за свои исследования в области валютных зон и макроэкономической политики, что подтверждает его выдающийся вклад в экономическую науку. Его работы остаются актуальными и сегодня, предлагая ценную перспективу для анализа современных экономических проблем и политических решений.

В совокупности, исследования Роберта Манделла оказали значительное влияние на формирование современного мира, каким мы его знаем сегодня. В 1999 году он был удостоен Нобелевской премии по экономике за свои новаторские работы. Его открытия не только способствовали развитию экономической теории, но и остаются актуальными в контексте анализа современных экономических вызовов, включая вопросы глобализации и международного сотрудничества.