ALLIANZ SE ПРОГНОЗИРУЮТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ АКЦИЙ К КОНЦУ ГОДА

Изображение: jcomp/Freepik

Компании по всему миру ускоряют импорт, переносят производство в менее уязвимые регионы (ЮВА, Мексика) и переоценивают ценовые стратегии. США, несмотря на рост затрат, становятся центром притяжения инвестиций — объёмы заявленных вложений достигают $1 трлн. Рынки акций сталкиваются с рисками повышенной концентрации. Ожидается восстановление рынков акций США и Еврозоны к концу года, но волатильность останется высокой. Эти и другие выводы представлены в отчёте Allianz Research о перспективах мировой экономики в первом квартале 2025 года. По прогнозам, ФРС США сохранит ставки на прежнем уровне до октября этого года.

Ожидается замедление роста мирового ВВП до +2,3% в 2025 году, самого низкого уровня со времен пандемии, из-за торговой войны США. Первоначально президент Трамп решил ввести индивидуальные взаимные повышенные тарифы на более чем 50 стран, с которыми у США самый большой торговый дефицит, но в итоге объявил 90-дневную паузу для всех этих стран, кроме Китая. Таким образом, они подлежат лишь повышению тарифов на 10 процентных пунктов, в то время как Китай сталкивается с +125 процентными пунктами. С учётом отраслевых исключений, перечисленных в Исполнительном указе (например, полупроводники, фармацевтика, медь, минералы), эффективная тарифная ставка США на Китай в настоящее время составляет 130%, в то время как ЕС сталкивается с 9%.

Все повышения тарифов поднимают глобальную ставку импортных тарифов США до 25,5%, самого высокого уровня с 1890-х годов. Мы предполагаем, что двусторонние соглашения могут снизить ставку импортных тарифов США до 10,2% к четвёртому кварталу 2025 года.

В 2025 году рост мирового ВВП замедлится до всего лишь +2,3%, самого низкого уровня со времён пандемии. Рост мировой экономики замедлится на 0,6 процентных пункта с +2,9% в 2024 году. Текущий уровень глобальной неопределённости так же высок, как и во время пандемии Covid-19, подчеркнули аналитики.

США войдут в умеренную рецессию (совокупное снижение на 0,5% в первом-третьем кварталах) со слабым ростом в 0,8% в 2025 году из-за продолжающихся политических потрясений, повышения импортных тарифов и ответных тарифов со стороны Китая. Европа не избежит снижения роста из-за более высоких торговых ограничений и ослабления экономики США, несмотря на немецкие фискальные стимулы и увеличение расходов на оборону.

Мы снизили прогнозы до +0,8% в 2025 году и +1,5% в 2026 году. Всё более обеспокоенные домохозяйства, вероятно, увеличат предосторожные сбережения, что ослабит потребительский спрос. Риски рефляции делают центральные банки осторожными. Инфляционное давление, особенно в США, возобновляется, и ожидается, что общая инфляция достигнет пика в 4,3% к лету, что будет вызвано тарифами. Следовательно, ожидается, что Федеральная резервная система займет осторожную позицию, сохранив ставки на прежнем уровне до октября, а затем снизив их до 4% к концу 2025 года и до 2,75% к середине 2026 года.

Сохраняющиеся стагфляционные риски усилят акцент ФРС на борьбе с инфляцией, а не на стимулировании роста, считают авторы отчёта. Продолжающаяся дезинфляция в Европе резко контрастирует с этим, что предполагает расходящиеся реакции денежно-кредитной политики между двумя регионами. ЕЦБ, вероятно, снизит ставки до 1,5%, что на 50 базисных пунктов больше, чем ожидалось.

Развивающиеся рынки реагируют стратегически, корректируя тарифы на американские товары и диверсифицируя импорт. Израиль, Вьетнам, Индия и Таиланд, среди прочих, предпочли снижение тарифов, поиск торгового соглашения или увеличение импорта. В целом, страны с самой высокой экспортной зависимостью от США и подверженные наибольшему повышению тарифов, вероятно, начнут переговоры первыми, обязуясь покупать больше американских товаров, снижая импортные тарифы почти до 0 и увеличивая инвестиции в США, когда это возможно. Многие страны Азии (например, Камбоджа, Вьетнам, Тайвань, Таиланд и Южная Корея) и несколько стран Латинской Америки (например, Мексика, Колумбия), вероятно, сделают это.

Развивающиеся рынки имеют дело с тарифной палкой и выигрывают от диверсификационного пряника. Подобно туману войны, неясно, как будет выглядеть окончательный тарифный ландшафт, но цена неопределённости высока, поскольку тарифный арбитраж теперь недоступен для большинства компаний — пока ситуация не прояснится.

Китай занял более жёсткую позицию, объявив об ответных тарифах в размере +84 процентных пункта на весь импорт из США, и, возможно, последуют новые меры. Китай продемонстрировал признаки экономического восстановления в первом квартале и активно продвигает реформы, ориентированные на потребление. Ожидается, что фискальные стимулы и смягчение денежно-кредитной политики поддержат рост ВВП до +4,5% в 2025 году и +4,2% в 2026 году, несмотря на сохраняющиеся риски снижения.

Компании принимают краткосрочные стратегии, такие как авансирование импорта, диверсификация цепочек поставок и корректировка цен для смягчения последствий тарифов, в то время как политическая неопределённость сдерживает инвестиции, особенно за пределами США. Ожидается, что американские компании справятся в ближайшие несколько месяцев благодаря прочным балансам и накопленным запасам, покрывающим шестимесячный спрос (особенно для розничной торговли и бытовой электроники). Однако две трети могут переложить тарифные издержки на потребителей, что будет варьироваться в зависимости от сектора. Между тем, производство также перемещается из Китая в Юго-Восточную Азию, Мексику и даже в США, чтобы избежать тарифов. Компании объявили об инвестициях в США на сумму около триллиона долларов, несмотря на более высокие затраты на рабочую силу, что может повлиять на прибыльность. Сильные бренды, такие как товары класса люкс и технологии, могут поглощать затраты без потери доли рынка, в то время как сектора с низкой маржой, такие как розничная торговля, имеют меньше возможностей.

В целом, глобальная неопределённость подавит капитальные затраты, особенно в Европе. Дополнительными тактиками являются переговоры о снижении цен и выборочное снижение отпускных цен. Прогнозируется, что глобальные банкротства вырастут на 7% в 2025 году из-за падения мирового спроса и геополитических проблем, при этом в США ожидается рост на 16%, а в Западной Европе — на 5%.

Рынки капитала недооценили второй срок Трампа

Рынки капитала уже пострадали от более агрессивной политики США до Дня освобождения, что отразилось в снижении доходности американских облигаций, падении цен на акции и ослаблении доллара. День освобождения затем усилил эту динамику: рынки резко перешли в режим избегания риска и лишь частично восстановились после последующего объявления о частичной 90-дневной тарифной паузе.

Поскольку рецессия в США теперь является нашим базовым сценарием, а конечные ставки центральных банков ниже текущих рыночных цен, ожидается дальнейшее снижение доходности облигаций с текущих уровней. Рынки акций по-прежнему сталкиваются с повышенными рисками концентрации. Тем не менее, наш макроэкономический прогноз предполагает достижение дна в движениях ухода от риска. Мы ожидаем, что акции как США, так и Еврозоны восстановятся с текущих уровней к концу года, хотя риски снижения сохраняются, и волатильность останется высокой на фоне предстоящих торговых соглашений и ответных тарифов.